智能音箱迎风口,全年业绩高增长可期

日期:2019-11-11编辑作者:财经头条

公司总部位于深圳,成立于1993年,2012年上市时公司的主营多媒体音箱和美发小家电。公司2011年88%的营业收入来自外销的ODM业务。2015年公司作价11.18亿收购欧朋达,2017年作价28.95亿元收购富诚达,两者都是做金属精密制造。欧朋达现在主要给索尼平板电脑做金属外观件和给vivo做手机金属件,而富诚达80%-90%的业务来自苹果公司。在收购欧朋达后,公司在精密制造行业的营收一直在30%左右,公司国内的营业收入在2016年也达到了37%。随着今年收购的富诚达并表,未来国内的业务占比有望进一步提高。

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下半年业绩有望超预期,预计全年增长趋势不变

    公司收购的富诚达是苹果优质的供应商,富诚达2016年实现营收7.47亿,净利润1.44亿,富诚达承诺2017年、2018年和2019年的扣非后净利达到2亿、2.6亿和3.5亿。富诚达2016年有703台CNC设备,单台营收106万。完成对富诚达的收购后,欧朋达的CNC设备也可以供富诚达使用,欧朋达与富诚达之间的协同作用也可以发挥出来,目前公司总体的CNC设备合计达到了3700台。富诚达也是今年下半年发布的iPhone 8、iPhone 8 plus 和iPhone X 的供应商。公司表示今年富诚达的订单较全年接近翻倍,2017年一季度,公司拥有苹果公司11亿的订单,到目前订单共有18亿,大部分来自苹果公司。

奋达科技8月17日晚间披露了2018年上半年财务报告,公司今年1-6月实现营业收入14.26亿元,同比增长56.76%,实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,较上年同期增长12.15%。

    公司2017年上半年实现营收9.1亿(+21%),归母净利润1.3亿(+5.6%),略低于市场预期。上半年公司电声业务及健康电器业务收入增速分别为16%、10%,毛利率均稳中有升,移动智能终端外观件收入同增6%,毛利率同比下滑12个pct,判断主要原因为1)上半年大客户交货延期订单确定延后;2)公司为扩大欧朋达产能增加设备资,预计固定资产折旧成本2000万左右,影响毛利率约7个pct。公司Q2单季收入同增26%,净利润同增23%,下半年为旺季,公司提前备货预备产能,业绩有望超预期。公司预计1-9月归母净利润同比增长20%-40%,取中值30%,Q3单季净利润约1.83亿,同比增长55%。

    此外,公司的主营业务——音箱也将受益于现在的智能音箱的爆发式发展。亚马逊9月28号发布了全新的智能音箱Echo,Echo是一种全新的智能硬件,可以通过语音实现对大部分家庭设备的控制。国内京东、阿里、小米、酷狗等前前后后都推出了智能音箱。可以肯定,未来智能音箱将是智能家居中至关重要的一环。而智能音箱的发展对公司传统的音箱制造业务讲起到很大的推动作用。

奋达科技方面指出,上半年收入高增长主要来自音箱业务大幅增长及富诚达并表,但受元器件涨价及金属件竞争加剧影响,毛利率大幅下滑7.9 个百分点至20.7%,致净利润增速远低于营收。

    并购富诚达,金属外观件长期增长确定性强

    公司预计1-9月预测净利润2.8亿-3.3亿,同比增长20%—40%。预计公司在富诚达并表后,公司2017-2019年归母净利达到6.08.011亿元,EPS为0.42元、0.57元和0.78元,对应现在的PE为31.5倍、23.6倍和17.2倍。根据行业估值情况给予公司33倍的PE,对应未来六个月内的合理价格区间为13.86-18.81元。对公司给予“谨慎推荐”的评级。

相比利润表,更值得关注的是公司现金流量表中今年上半年经营活动产生的现金流量净额达到4.5亿元,大幅高于上年同期的-0.4亿元,不仅同比飙涨了1230.25%,也明显超过了去年全年3.5亿元经营活动产生的现金流量净额。除了前期的资金回笼外,智能音箱市场销售火爆以及富诚达的首次并表,让奋达科技成为了真正的"有钱人"。

    公司拟作价29亿元收购苹果公司金属结构件优质供应商富诚达,富诚达是苹果金属小件领域核心的供应商之一。2017年开始基本参与到所有Appe iPhone所有金属件的竞价与开发。并购富诚达完成后,奋达科技将成为以苹果、华为、VIVO和SONY为核心客户体系的金属结构件供应商,未来有望伴随客户快速成长,成长为优质的精密制造平台型公司。

    风险提示:收购标的富诚达的业绩增长不及预期

数据显示,奋达科技各主要业务板块的营收均保持了良好的增长势头。其中增速最快的板块是移动智能终端金属结构件业务,受富诚达并表影响,该业务板块2018年上半年贡献营收5.92亿元,同比增长112%内生增长最为强劲的板块是电声业务,公司电声业务板块今年上半年实现营收4.72亿元,同比大增75%,主要原因是智能音箱作为一种新型交互方式和物联网的控制中心迅速崛起,下游市场的爆发极大地拉动了奋达科技智能音箱产品的订单需求;此外,公司健康电器板块今年上半年实现营收2.69亿元,也获得了6%的稳健增长。

    智能音响催生大市场,电声业务弹性可期

奋达科技还在半年报中对2018年前3季度业绩进行了预测,预计公司今年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.78亿元-3.62亿元,同比增长幅度为0%-30%。

    人机交互型智能音响作为智能家居入口发展前景良好,海内外巨头谷歌、苹果、BAT等争先布局,智能音响产品层出不穷,公司具备无线音响RF射频、软件及硬件设计开发能力,为数不多的实现核心模组完全自制的企业之一,具备竞争优势。受益智能音响行业快速增长,公司电声业务增长趋势向好,弹性可期。

有观点认为,奋达科技的上述预测可能偏于保守,因为公司移动智能终端金属结构件和电声这两个业务板块下半年的高增长是可以看得到的。在移动智能终端金属结构件领域,公司全资子公司富诚达的主要客户是苹果公司,在iPhone中新增40余个料号订单,合计超过80个,下半年大概率受益于iPhone新机备货所带来的业绩提振;在电声领域,奋达科技成功打造了天猫精灵、京东叮咚2等热销产品,并与多家智能硬件大厂在智能音箱展开合作,目前已成为国内领先的智能音箱ODM龙头,随着天猫精灵、京东叮咚等智能音箱下半年销售放量,奋达科技电声业务的增长趋势也将不断地得以强化。

    横向延伸产品线,健康电器提供稳定现金流

溢价10倍收购富诚达,首次跨入苹果系

    美发小家电在欧美等发达地区普及率较高,为市场刚需,预计未来几年将保持约9%的增长。公司着力于横向延伸产品线,在美发类产品基础上推出美容类产品,并提升产品附加值。健康电器业务订单饱和,发展势头良好,预计未来3年健康电器业务板块收入可维持10%-15%的增速,提供稳定现金流。

2017年8月奋达科技以28.9亿元完成对深圳富诚达100.00%的股权收购,其中支付现金对价占比为30%,支付股份对价占比为70%。富诚达股东承诺,2017——2019年扣非后净利润分别实现2.0亿元、2.6亿元和3.5亿元。

    维持?买入?评级

需要指出的是,富诚达当时收购预估价为28.95亿元,而其对应的净资产账面价值只有2.5亿元,溢价率竟高达1058%,此举也一度引起业内的热议。

    预计公司2017-2019年净利润分别为5.9/9.1/12.3亿,摊薄后eps分别为0.42/0.64/0.87元,当前股价对应PE分别为28/18/14X,维持“买入”评级。

据悉,富诚达是高端移动消费电子产品精密金属结构件行业的优质企业,产品包括音量键支架、静音键支架、电源键支架、指纹键装饰圈、手机中框、手机后盖等精密金属结构件。其主要客户包含Apple、华为、Intel、AVC、FLEXTRONICS、富士康、和硕科技等国内和国际知名公司。

作为苹果的核心供应商之一,富诚达涵盖了iPhone5、iPhone5S、iPhoneSE、iPhone6、iPhone6S、iPhone7,iPhone 8等产品,据相关数据显示,2015年、2016年来自苹果业务收入分别占公司总收入84.48%、89.24%。

据半年报显示,富诚达上半年收入为4.8 亿元,利润贡献4800 万,随着报表的合并,这也让奋达科技的移动智能终端金属结构件业务的半年营收达到了5.92亿元,同比增长112%。另外,据第一手机界研究院了解,三季度苹果新机启动备货,富诚达较去年也增加十几个料号,三季度开始迎来向上弹性。不过需要值得注意的是,随着手机外观材料的变化以及对苹果的依赖性较强,也给富诚达未来的业绩增添了新的风险。

智能音箱业务出彩,成为国内领先的智能音箱ODM龙头

上半年奋达科技的智能音箱业务营收达到了4.72亿元,比去年同期增长了75%,占总营收的三成。而作为一种新型的交互方式,智能音响市场在未来几年中依然处于火热的状态中,未来这一业务领域的增长势头依然强劲。

根据最新报告显示,2018年第二季度全球智能音箱市场出货量增幅高达187%,包括苹果、谷歌、小米和亚马逊等公司在内的总出货量为1680万,远远超出了第一季度的900万。

而在国内,2017年智能音箱销量为184.8万台,预计2018年智能音箱销量将达到446.25万台,增长率为141%。目前,中国市场销量规模仍不及国际市场的10%,渗透率较低,随着互联网巨头纷纷加入战局,未来市场空间巨大。

在市场份额中,小米、天猫、叮咚占据绝对市场主导地位,三家品牌的市场份额总和接近90%,作为天猫精灵和叮咚的ODM厂商,奋达科技的智能音响订单将会持续释放,随着与多家智能硬件大厂在智能音箱展开合作,目前奋达科技已经成为国内领先的智能音箱ODM龙头。伴随着创维、海尔、华为等智能音箱逐步上量,奋达科技的下半年业绩将持续可期。

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