海澜之家2018年中报点评,多品牌时尚产业生态圈

日期:2019-11-18编辑作者:财经头条

    4)经营活动净现金流同比降27.80%至5.29亿元。

4)资产减值损失+信用减值损失同比减少6166 万元,主要为爱居兔存货出表贡献。

    从业绩趋势来看,公司2017Q1~2018Q2单季度收入增速分别为0.55%、12.71%、-2.40%、16.01%、12.16%、3.28%;归母净利润分别增5.47%、6.13%、-0.64%、15.25%、11.97%、8.12%。18Q2增速较Q1放缓,一方面为行业性零售转淡,另一方面去年Q2增速基数较高也有影响。同时,Q2净利润增速高于收入,主要为资产减值损失为负以及毛利率提升贡献。

    17H1公司实现收入92.53亿元,同比增5.59%;净利18.75亿元,同比增5.77%;扣非净利18.53亿元,同比增7.58%;EPS0.42元。扣非净利增速略高于收入增速主要为费用率下降(其中销售费用同比减少17%、控费效果明显);净利增速低于扣非净利主要为投资收益大幅减少、减少非经常性损益所致。16Q1~Q4单季度收入分别+11.91%、+8.47%、-2.56%、+9.47%、+0.55%、+12.71%,净利分别+10.34%、+2.16%、+2.87%、+6.73%、+5.47%、+6.13%。17Q2收入增长提速主要为主品牌终端零售略有好转、小品牌爱居兔加速拓展贡献。

公司2019 年三季报实现营业收入146.89 亿元、同比增12.63%,归母净利润26.16 亿元、同比降0.45%,扣非净利润24.18 亿元、同比降3.63%,EPS0.59 元低于预期。扣非净利润下降主要为费用率提升和毛利率下降,其中费用增加主要来自于爱居兔(今年1~8 月仍并表,9 月剥离)亏损同比增加5000 万左右、可转债利息支出同比增加7000 多万、固定资产折旧增加7000多万、小品牌培育投入加大(优选、OVV、AEX、男生女生等)。

    3)分渠道来看(扣除圣凯诺),直营店收入2.55亿元、同比增90.16%(系公司开设较多直营店所致),加盟店及商场店收入85.93亿元、同比增7.26%。

    长期来看我们继续看好公司发展:1)公司已占据国内服装龙头地位,行业优势确立、规模效应显著。参考国际经验,美国、日本等发达国家的平价定位龙头公司可以做到双位数的市占率,公司相比之下还有很大提升空间,而且从目前的行业竞争格局来看公司具备做大基因、成功概率也更高。2)主品牌经营有所改善,一方面类直营模式运转顺利、货品流转处于合理水平,另一方面去年开店造成同店分流以及17Q1的终端零售面临不利因素(天气、春节等)已逐步消除,目前老店下滑幅度缩窄、向良性发展,预计下半年在终端零售环境正常的背景下表现将好于上半年。3)各方面新探索持续推进,且公司作为龙头有实力和优势进行多品类、多品牌、多定位的探索,目前公司战略为打造时尚产业生态圈及品牌运营平台,期待公司的新业务逐步推进、开拓新的增长点。在公司多品牌运作战略下,新品牌、新品类有望逐步推出,品牌阵营有望得以扩大。17年6月末账上现金69.82亿元提供强力资金支持。4)公司作为龙头抗风险性好、且分红率较高,属于投资回报相对稳定的品种,2014~2016年股息率分别为3.66%、3.18%、4.73%。

费用率:期间费用率同比上升2.45PCT 至17.33%。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为10.17%(+1.07PCT)、6.91%(+1.33PCT)、0.28%(+0.00PCT)、-0.02%(+0.05PCT)。

    2)应收账款较年初降21.11%至4.69亿元,应收账款周转率为18.82、较17H1的14.31提速。

    毛利率:17H1毛利率下降0.68PCT至40.14%。其中海澜之家品牌、爱居兔、其他品牌、圣凯诺毛利率分别为39.95%(-0.67PCT)、37.67%(-0.07PCT)、27.29%(-16.05PCT)、50.48%(-1.72PCT)。海澜之家品牌毛利率有所下降主要为产品结构变化、毛利率较高的买断类产品(即对供应商不附带滞销可退货条件的货品)占比下降,另外公司在少量品类上进行降低加价倍率的尝试也有影响;但整体来看主品牌毛利率下降幅度在1PCT以内、相对变化不大,未来预计也将保持较为稳定的水平。其他品牌毛利率下滑幅度较大主要为海一家调整所致。

拉长周期来看,对标美日经验、大众和性价比定位可培育出大体量公司,公司作为国内性价比突出的大众定位服装龙头,具有先发优势和规模效应,同时在坚持性价比策略的基础上,通过产品创新、多品牌多品类布局扩大业务空间,长期仍具备做大基础。

    公司2018年中报实现营业收入100.14亿元、同比增8.23%;扣非归母净利润20.41亿元、同比增10.16%;归母净利润20.66亿元、同比增10.20%;EPS0.46元。

    费用率:17H1期间费用率下降2.21PCT至10.77%;其中销售费用率降1.82PCT至6.64%,销售费用绝对值同比下降17.15%,主要为广告宣传费以及职工薪酬减少,其中职工薪酬减少主要为相应的外延开店减少、预提员工奖金减少;管理费用率下降0.08PCT至5.12%;财务费用率下降0.31PCT至-0.99%。

3)分渠道来看,直营店收入8.59 亿元、同比增243.80%,增幅较大主要因公司加大直营店拓展力度;加盟店及其他收入120.01 亿元、同比增5.86%。

    主品牌稳健增长、多品牌拓展,龙头优势体现促盈利能力提升

    海澜品牌收入略增,爱居兔实现快速增长。

其中销售商品获得现金同比增10.22%至164.77 亿元,购买商品、接受劳务支付现金同比增3.78%至105.61 亿元。

    收入拆分:1)分品牌来看,上半年海澜之家主品牌收入80.95亿元、同比增6.20%,爱居兔收入6.06亿元、同比增82.25%,圣凯诺8.29亿元、同比-12.91%,其他(海一家等)1.87亿元、同比-23%。再分季度来看:主品牌在17Q4~18Q1的秋冬旺季零售呈现好转,进入18Q2淡季增速放缓。17Q1~18Q2主品牌海澜之家单季度收入分别-0.60%、+6.81%、-2.10%、+15.24%、+9.48%、+1.76%;爱居兔品牌持续处于快速开店拓展期,各季度收入持续高增长,17Q1~18Q2分别增55.25%、99.95%、90.48%、73.57%、71.78%、97.55%,Q2较Q1增速提升;圣凯诺因团体定制业务属性收入波动较大,17Q1~18Q2单季度收入分别增4.88%、54.08%、-17.64%、23.94%、11.45%、-30.43%。

    3)资产减值损失同比增263.50%至2.02亿元,主要为存货跌价损失同比增加1.42亿元所致,自2017年一季度以来公司采用了更为严格的存货计提政策,存货跌价准备相应计提增加;17H1公司存货跌价准备净增4245万元(新计提2亿、转回或转销1.57亿元)。

男生女生自18Q4 开始并表、英氏婴童自19 年6 月末并表、影响前三季度报表。

    风险提示:终端消费疲软、天气异常、终端售罄率降低。

    销售费用下降,存货计提更加严格促跌价损失增加。

2)应收账款较年初增27.52%至8.74亿元、较18年9月末减少7.59%,应收账款周转率为18.85、较上年同期的16.94 加快。

    存货拆分来看:1)库存商品+委托代销商品合计的82.50亿存货中(扣除圣凯诺),买断货品占比在30%多、其他为赊购商品;按库龄划分,1年以内货品占比自17年6月末、到17年末、到18年6月末持续明显提升,目前占比预计接近90%;同时1~2年货品占比自17年6月末的30%+持续下降至低双位数。库龄结构的良性也促使存货跌价准备计提较少。18年6月末存货跌价准备/存货账面余额为2.23%,较年初的2.24%略下降。

    公司海澜之家品牌经过多年发展已形成百亿收入级别的体量(16年主品牌收入140.31亿元),未来战略地位为公司业绩基石、贡献稳健增长和现金流。从目前经营来看,主品牌经营有所改善:1)从模式的良性发展上,目前在销的商品终端售罄率处于正常或乐观水平,如17年春夏款商品的第一季销售截至目前已实现52%左右的售罄率(较去年同比提升10PCT),加上明年的第二季销售售罄率将更高,大幅超过供应商保本水平;今年其他在售的16年春夏、16年秋冬季产品也是如此,表现好于去年;2)从季度收入变化来看,17Q1海澜之家品牌收入下滑0.60%,主要受到天气及春节因素的影响,Q2主品牌收入增速6.80%、已恢复增长;3)从老店表现来看,去年公司开设了较多店铺(主要考虑是为了新品牌快速推出、占据优势店铺位置)、但相应的存在同商圈门店密度提升带来同店的分流,17Q1老店预计下滑双位数、Q2已经收窄到低个位数,预计随着时间推移、开店较多带来的同店分流效应逐步消失,同店将进一步企稳、下滑幅度收窄,预计逐步回归正常水平;4)去年开设较多新店逐渐培育成熟也有望贡献业绩。

其他品牌(包括男生女生、海澜优选、OVV、AEX 等)收入增幅较大,实现收入6.30 亿元、同比增1085.90%,主要为男生女生和英氏并表贡献。

    其他财务指标:1)存货增幅不大、周转加快。18年6月末存货总额为88.25亿元、较年初增3.91%,存货/收入比例为88.13%、较17H1的90.83%下降,存货周转率为0.69、较17H1的0.65提升。

    2)应付账款较年初降9.81%至67.71亿元,其中应付货款为64.15亿元、较年初下降11.13%,主要为公司采购更加谨慎。

19Q1~Q3 单季度毛利率分别+3.69、-2.38、-10.78PCT.Q3 毛利率下降主要为主品牌毛利率下降导致。

    主品牌、线上Q2放缓,爱居兔保持高增长

    主品牌贡献业绩基石,依托龙头优势打造多品牌时尚产业生态圈及品牌运营平台。

圣凯诺职业装业务收入15.18 亿元 、同比增31.18%,Q3 增51%较快。

    直营开店较多促毛利率升,费用率升,存货结构向好、计提减少

    17Q1-Q2毛利率分别为39.06%(+0.33PCT)、41.51%(-2.33PCT)。

爱居兔系列(已于19 年9 月开始出表,为1~8 月数据)收入6.98 亿元。

    我们继续看好公司作为大众服装龙头在内部经营提效、外延多品牌布局推进等方面的优势凸显,并带来业绩的持续稳定增长。1)内生层面,主品牌增长保持稳健,上半年同店增长低个位数、全年希望继续保持正增长,扭转16~17年的下滑态势;货品销售顺畅,18年春夏产品单季售罄率60%左右,已达供应商保本线,加上第二年销售则更高。主品牌将更加注重精细化管理,如产品适销度继续着力提升、渠道结构继续优化(目前商场店占比15%左右,未来仍将提升、目标30%或以上),另外海外门店目前11家、未来预计仍将稳步拓展。2)爱居兔继续扩张,规模效应逐步建立,并更加注重产品性价比和单店盈利能力、今年有望盈亏平衡;另外公司新推出的小品牌如海澜之家主品牌的年轻化副牌HLAJEANS、轻奢男女装品牌AEX/OVV、家居生活馆海澜优选等目前仍处于投放市场阶段、待产品和模式得到验证后也存在发展潜力。3)外部投资方面,2017年投资快尚时装19%股权(拥有本土快时尚品牌UR),18年2月以5000万元认购英氏婴童(拥有婴童品牌英氏等)并增资,目前持股45.52%,英氏婴童上半年收入3.17亿元、净利润11.4万元(公司目前尚未介入其业务整合);另外公司增资获得置禾国际贸易17.10%股权(原名乾俸贸易,主营国际服装潮牌的国内运营),并转让了邦德文化24%股权,更加专注于服装主业。4)长期来看,公司龙头优势突出,类直营模式在推进线上线下融合上更为顺畅,看好公司在新零售方面的效率提升。5)2018年7月30亿元可转债成功发行,大幅强化公司资金实力。

    我们维持17~19年EPS0.77/0.86/0.98元,对应17年PE12倍,维持“买入”评级。

考虑到Q3 收入增长超预期、同时毛利率下降超预期拖累利润,按最新股本计算、我们下调19~21 年EPS 为0.80/0.89/0.96 元( 前值为0.84/0.89/0.96 元),对应19 年PE10 倍,维持“买入”评级。

    2)分线上线下来看,公司线下收入仍占主导(收入占比94%),线上占比逐步提升。18H1线上收入5.81亿元、同比增34.2%(其中Q1/Q2分别同比增101.43%、2.75%),Q2线上增速放缓主要为公司线上销售策略有所变化,活动减少(Q1有年货节等);线下收入90.97亿元、同比增4.97%(其中Q1/Q2分别同比增9.12%、-0.56%),线下Q2出现下滑主要为圣凯诺和其他品牌(主要为海一家)收入下滑所致。

    17Q1-Q2销售费用率分别为7%(-1.39PCT)、6.18%(-2.38PCT),管理费用率分别为4.93%(-0.38PCT)、5.35%(+0.31PCT),财务费用率分别为-1.23%(-0.75PCT)、-0.68%(+0.27PCT)。

图片 1

    费用率:期间费用率同比上升1.26PCT至12.03%。其中,销售、管理、财务费用率分别为7.66%(+1.02PCT)、4.66%(-0.46PCT)、-0.29%(+0.70PCT)。销售费用总额同比增25%提升较多,主要为上半年广告费增加较多(同比增约31%)、以及公司新开较多直营店相应费用增加所致;财务费用提升较多主要为利息收入减少以及新增利息支出所致。

    门店数量上,17年6月末门店5491家(开527家、关279家),净开店248家,外延较年初增4.73%、较去年同期的增速16.34%明显放缓。其中海澜之家、爱居兔、其他品牌分别为4376、827、288家,分别净开店139、197、-88家。16年公司开店力度较大,主要为采取卡位策略、抢占地理位置较好的店铺考虑,但短期由于客群分流对老店同店增长也造成压力。17年公司外延扩张幅度较16年有所放缓,全年计划净增门店750家,其中海澜之家净增350家,爱居兔和海一家净增400家,预计三季度还会加快开店、基本完成全年目标。公司注重渠道结构优化,主品牌海澜之家上半年净增的店铺中约有一半为购物中心渠道,预计明年购物中心拓展将提速。

19Q1~Q3 期间费用率分别+2.98、+2.53、-0.24PCT。

18H1增长稳健、Q2略放缓,利润表现好于收入

    分品牌来看:海澜之家品牌上半年收入76.24亿元、同比增2.43%,;爱居兔收入3.33亿元、同比增70.76%,大幅增长主要为模式理顺同时快速开店,Q2增长提速、单季度收入增99.94%;海一家归为“其他品牌”一类(未来新品牌也可能计入),上半年收入1.90亿元、同比增8.05%;圣凯诺收入9.52亿元、同比增28.81%。分店铺类型来看:占比较小的20家直营店上半年收入降5.54%,加盟店及商场店共5471家、为主要渠道,实现收入80.12亿元、同比增4.44%。分渠道来看:线下销售收入86.66亿元、同比增6.51%,线上销售收入4.33亿元、同比增3.75%,线上渠道作为线下渠道的有力补充、采用线上线下同款同价模式,目前线上已和线下1000家门店实现线上下单、线下门店就近发货。

渠道数量上,19 年9 月末公司总门店数7076 家(新开941、关闭439家),较年初净减少469 家、净减6.22%(爱居兔品牌9 月末店铺数量不再表,年初店铺数1281 家)。

    毛利率:18H1毛利率同比上升0.45PCT至40.59%,其中海澜之家主品牌、爱居兔、圣凯诺、其他毛利率分别为43.39%(+3.44PCT)、29.04%(-8.63PCT)、50.59%(+0.11PCT)、-27.94%(-55.23PCT);海澜之家品牌毛利率提升主要为直营店收入占比提高、拉高总体毛利率;爱居兔毛利率下降较多主要为新开店较多以及上半年产品促销力度较大;其他品牌毛利率降幅较大主要为海一家仍处调整,关店和商品处理影响毛利率。分渠道来看,线下毛利率提升1.44PCT至41.14%,线上毛利率下降4.86PCT至55.97%。

    17年开店速度放缓,着重拓展购物中心店。

2)19 年拖累利润的因素中大部分在20 年将消除:爱居兔亏损加大、该因素随着爱居兔出表20 年将消除;18 年末在建工程转固致19 年折旧增加,后续转固金额减小、20 年折旧将基本稳定不会再大幅增加;男生女生19 年为亏损,估计零售额6~7 亿,增速50%左右较高,20 年继续上量有望实现盈亏平衡、对合并报表业绩拖累也将减小;小品牌OVV、优选、AEX仍处培育中,但预计投入可控。

    从拓店结构来看,上半年直营店数量明显增加为亮点。其中,海澜之家品牌、爱居兔、海一家分别净增直营店45家、9家、16家,较年初直营店数量增长145.16%、150%、160%。

收入、净利个位数增长,Q2收入增长提速。

短期展望来看,Q4 随着20 年春节前移、销售旺季有望同比拉长,关注Q4 零售表现。另外,公司电商业务增长提速,主品牌发力尾货销售,另外并表的英氏线上占比较高,Q4 电商旺季中收入增长亦存亮点,未来电商业务增速预计也将持续为总体收入带来贡献。

    渠道数量上,18年6月末公司总门店数6097家(新开475、关闭170家),较年初净增5.27%。其中,海澜之家主品牌门店数4694家、较年初净增4.24%,爱居兔门店数1158家、净增10.29%,其他门店数245家、净增2.51%。公司规划18年全年主品牌、爱居兔分别净增400/300家,目前来看基本符合预期。

    从公司整体战略层面,在海澜之家主品牌已成长为国内服装龙头基础上,公司依托行业领先地位和规模优势、着力打造时尚产业生态圈及品牌运营平台,目前主要进展有:1)在渠道、产品、品类、定位上进行探索和改革,多点开花;品类上筹划拓展童装、家居等,定位上筹划推出轻奢品牌,同时这些新推出的品牌或品类也都会进行相应供应链和渠道的革新。2)外部合作方面,8月公告拟投资UR品牌不超10%股权,实现品牌外部引进,内外兼修扩充品牌版图。

其中男生女生自18Q4 开始并表、英氏自19Q3 开始并表,前三季度男生女生贡献并表收入2.3 亿左右,英氏贡献单三季度收入1.6 亿元左右,其他小品牌优选收入估计1 亿多、OVV 估计1 亿左右、AEX 小几千万,增速均在三位数。

    3)资产减值损失同比降64.64%至7146万元,系存货结构更为良性、新品占比提升,因此计提减少(存货跌价损失同比减少1.22亿元)。

    其他财务指标:1)17H1存货较年初下降2.64%致84.04亿元,主要为公司采购更加谨慎、适量减少采购总量所致;存货周转率为0.65较去年同期0.57有所改善,存货跌价准备/存货为3.12%(较年初2.58%略升),存货收入为90.83%。

1)分品牌来看:海澜之家系列(包括海澜之家、黑鲸、海一家)前三季度收入115.32 亿元、同比增7.26%,19Q1~Q3 主品牌收入分别增2.16%、9.30%、14.41%,Q2 以来增速逐步回升。

    由于公司线上收入占比较小,按品牌收入增速扣除外延增速推算,上半年海澜之家主品牌同店增长为2%左右,虽较Q1的高个位数有所放缓、但较17年全年的个位数下滑仍有好转、保持正增长。爱居兔处于快速拓展期,其他品牌因海一家调整中、同店下降。

    对于主品牌,公司从渠道、品牌建设等多方面进行了改革、优化和创新:1)渠道上,考虑到客流从街边店向购物中心等新兴渠道转移的大趋势,公司注重拓展购物中心类店铺,上半年主品牌已开的店铺中购物中心渠道占比在一半左右,渠道结构逐步优化;同时,公司开始拓展海外区域,5月在马来西亚吉隆坡开设了第一家海外门店,目前店铺销售符合预期、且已实现盈利,计划年内在吉隆坡还将开设3~5家店铺,同时在泰国、越南、新加坡、印尼等其他东南亚国家也在筹备开店。2)品牌上,7月公司推出了海澜之家男装副牌HLAJEANS、在苏州开设了第一家店铺,在保持性价比的基础上以买手制、新潮、年轻化为卖点,实现向更年轻人群的覆盖,预计年内开设30~50家店铺。

2)分线上线下来看,公司线下收入仍占主导(收入占比94%)。线上线下收入增速延续好转。前三季度线下收入同比增13%(Q1/Q2/Q3 分别增5.69%、11.72%、28.42%),线上收入同比增9.98%(Q1/Q2/Q3 分别-5.90%、+5.95%、+38.90%),其中Q3 线上增速明显提升主要为公司加大了在拼多多、云集、小红书等电商平台布局,并且积极发力线上尾货销售,另外英氏线上占比较高、并表后也有贡献。

    4)经营活动净现金流同比增58.84%至8.40亿元,其中销售商品、提供劳务收到的现金为120.95亿元、同比增12.22%;购买商品、接受劳务支付的现金为74.99亿元、同比增5.04%。

目前主品牌商场、购物中心门店数量占比20%左右,未来仍为重点开店方向。

    外延进展符合预期,直营店增加较多,主品牌同店保持正增长

由于公司线上收入占比较小,简单按品牌收入增速扣除外延增速推算,海澜之家系列品牌单店增长3%左右;分拆来看,估计主品牌街边店受客流减少影响同店为下滑,但商场、购物中心门店表现突出,同店增长接近15%。

    我们略上调18~20年EPS为0.82、0.91、1.01元,对应18年PE12倍,长期来看公司龙头优势突出、估值较低且股息率持续较高,维持“买入”评级。

我们认为:1)公司主品牌海澜之家Q3 收入增速提升明显,通过低倍率引流款促进销售策略初步显效,未来公司将继续推出相应款式、提高品牌性价比和影响力,零售疲软背景下公司实施该经营策略有助于保有和扩大市场份额,但对毛利率端会带来压力、拖累利润增长。渠道方面,主品牌开店和同店表现稳健,未来预计开店将继续倾向于商场、购物中心,占比仍有提升空间,渠道结构持续优化有利于主品牌业绩健康增长。

毛利率:前三季度毛利率同比下降1.66PCT 至41.77%,其中海澜之家系列、爱居兔系列、圣凯诺、其他毛利率分别为43.14%(-1.89PCT)、16.23%、51.08%(+0.05PCT)、34.92%(-8.53PCT)。其中海澜之家系列毛利率同比下降,一方面公司19 年将海一家并入海澜之家主品牌进行统计、海一家仍处关店调整中拉低主品牌毛利率,另一方面公司在零售疲软背景下主动对主品牌定价策略进行调整,在部分引流商品(如大闹天宫系列)上适当下调倍率、强化性价比、提高品牌对消费者的吸引力和影响力,另外主品牌产品结构调整也有影响、毛利率偏高的买断类产品占比有所降低。

其他财务指标:1)19 年9 月末存货总额为94.49 亿元、较年初降0.26%、同比18 年9 月末减少2.93%,其中包含英氏新并表存货、同时爱居兔存货出表。主品牌海澜之家存货估计同比持平,同时考虑到9 月末主动增加东南亚备货和秋冬货品提前入库影响,主品牌存货周转有所改善。

Q3收入好转但毛利率承压,积极关注Q4和20年表现

3)公司股息率高、大额回购持续进行。16~18 年股息率分别为6.38%、6.25%、4.95%。同时公司于2018 年12 月发布5 年回购规划,已于2018年12 月~2019 年6 月完成第一期回购(总额6.7 亿元、回购股份7279 万股、均价9.17 元/股,回购股份予以注销),2019 年8 月开始第二期回购(拟1年内回购6.91~10.36 亿元、单价不超12 元/股,回购股份予以注销),截止10 月31 日已累计1.32 亿元回购1629 万股、均价8.11 元/股。持续大额回购彰显公司长期发展信心。

销售费用率提升主要为直营店增加,相应的职工薪酬、租赁费、折旧及摊销等费用增加;管理费用率提升主要为职工薪酬及折旧摊销增加所致,包括两个童装品牌男生女生和英氏新并表带来费用增加,以及18 年末在建工程转固规模较大致19 年折旧增加等;财务费用率提升主要为摊销的可转债利息增加,19 年前三季度利息费用1.13 亿元(18 年同期为4825 万元)。

单季度收入方面,18Q1~19Q3 收入分别增12.16%、3.28%、-6.09%、5.67%、5.23%、9.58%、31%,除18Q3 收入下滑外、公司收入端持续稳健增长,19Q3 收入增速明显提升,主要为主品牌收入增长回升、圣凯诺发展较快以及男生女生、英氏并表等共同贡献;归母净利润18Q1~19Q3 分别+11.97%、+8.12%、-11.66%、+1.09%、+6.96%、-2.08%、-12.64%。19Q3净利润下滑主要为毛利率下降,费用总额虽继续增加、但收入提升幅度较大、费用率同比持平。

其中,海澜之家系列门店数5517 家、较年初净增4.15%,新开476 家、关闭256 家、净增220 家,门店中包含海一家及黑鲸各100 多家;其他品牌门店数1559 家、净增592 家,其中包含男生女生门店1050 家、优选接近100 家,OVV80 家左右、AEX20 家左右,另外包含新并入英氏门店310家。

Q3收入增速明显回升,利润端压力加大

分渠道来看,线下毛利率同比下降1.84PCT 至41.82%,线上毛利率下降6.28PCT 至50.21%。

存货周转率为0.90、较上年同期0.81 略有加快。

5)经营活动净现金流同比增47.60%至2.01 亿元、净增加0.65亿元。

毛利率降、费用率升,存货和应收周转健康

3)公允价值变动收益净减少6538万元。

各渠道均现好转、Q3线上增39%,主品牌增速逐季提升

主品牌外延、同店稳健增长,新并入英氏婴童门店310家

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