基金渐失新股定价权,公募基金成新股三高的罪

日期:2019-12-14编辑作者:财经中心

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  结论是:基金,当然是公募基金,才是新股三高的罪魁祸首。

  晓晴

  同样,太阳鸟高达96.27倍的发行市盈率,也是基金给吆喝出来的。太阳鸟的发行公告显示,全部配售对象报价为13.3-42元,其中基金报价21-42元,券商报价13.3-35元,另有少数几家信托、财务公司等,鉴于298家配售对象中基金占了190家,挟基民以令诸侯,财大气粗的基金就这样将发行价定在了28.88元。尽管太阳鸟是A股市场第一家游艇股,但从基本面看,2007年至2009年,公司营业收入年复合增长率为39.44%;从市场面看,承销商从中小板及创业板中选取具有较高成长性、产品具有消费属性、并且是所处行业中首批上市的公司作为比较基础,平均市盈率也不过78.24倍。要没有基金抬轿,是怎么也不可能达到96.27倍PE的。

24500足球比分手机版址软件提供商都将各自进行大量的测试,  配售结果显示,中顺洁柔81只基金的申报区间为27.00元~43.50元,算术平均值为36.42元,10家财务公司的申报区间为33.01元~40.00元,算术平均值为38.25元,较基金平均申报价高出5%。而第七类推荐类询价对象的平均申报价更是高达38.58元,较基金平均申报价也高出6%。

  显然,基金是网下申购的大头,并且是高价主推手。主承销正是根据基金报价的中位数(72元)来确定发行价的。本来,市场化发行应该参照二级市场同类新股的市场价,但是,在选取商业模式与汇川技术较相近的4家上市公司作为可比公司后,这4家公司平均市盈率仅为53.65倍,主承销以“考虑到汇川技术具有较高的盈利水平、较快的成长性以及在国内同类企业中的明显竞争优势,本次发行市盈率高于可比上市公司的平均市盈率水平”,就把发行价给定下来了。78倍的市盈率就要确保公司有78%的盈利增长,而汇川技术2007-2009年 复合增长率仅为50%。

  不过,在主板上市公司力帆股份(601777.SH)的网下申购过程中,基金对其的价值判断却两极分化。最终,力帆股份确定发行价格为14.50元/股。其中,出价最高的光大保德信增利收益债券基金出了每股20.00元,较最终发行价高出37.93%;而报价最低的鹏华丰收债券型基金和普天债券基金报价却仅为9元/股,较其发行价低了37.93%。

  知名财经人士 贺宛男

  

  明白了基金是新股三高的罪魁祸首,也就找到了治理三高的办法,尽快扩大询价对象,把私募基金,投资公司等事关自己痛痒的机构都吸收进来,别让花别人的钱不心疼的公募基金独大、独霸新股市场了。

  此外,基金出手谨慎的另一原因还在于,由于网下配售门槛大幅提高,从以往的新股申购“见者有份”,过渡到只有部分机构在网下中签后能一次性拿到大笔筹码,这让网下新股中签的规模较之前一下放大十几倍甚至数十倍之多。因此,一些中小规模的基金在报价时可能会考虑,如果中签的话会导致持股市值占基金资产净值比例可能比较大,甚至会突破上限。

  随着新股上市收益率越来越高,新股三高重现江湖。

  “因为基金的资金来自于基金持有人,受到基金持有人的监督。而上市公司详细披露机构报价信息就等于把基金放在了聚光灯之下,这就使得基金在参与网下申购不能放开手脚来报高价。否则的话,如果基金报价过高,一旦新股上市后跌破发行价,或者在3个月解禁后低于发行价的话,必然引起基金持有人的不满。”有基金研究人士如是说。

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  如首批实行网下抽签的新股老板电器(002508.SZ),尽管参与网下申购的基金数量多达65只,申购数量占比为28.77%,但是,网下申购最高价并不是由基金给出的,而是由券商给出的。在初步询价中,最高的是中金公司自营投资账户的32元/股,最低的是红塔证券自营账户的13元/股。

  我们不妨拿两家高价新股略作解剖。

【A】皇冠比分24500手机版是有更多的惊喜等着你来挑战,  截至12月3日,在第二阶段新股改革后发行完毕的22家新股中,基金申报最高价的几率已大为减少,显示出新规定对基金打新已有明显影响。其中,有11只新股的最高报价来自于证券公司,而基金公司则与保险公司、信托公司、财务公司等机构投资者一起仅出现在1至2只新股的最高报价上。

  例如,今天登录中小板的榕基软件皇冠比分24500手机版因为这时候人数很多,发行价37元,发行市盈率81.32倍;本周一发行的创业板新股汇川技术欢迎来到这里有多种线上娱乐游戏。,,发行价71.88元,发行市盈率78.13倍;太阳鸟发行价28.88元,发行市盈率更高达96.27倍;等等。

  基金报价谨慎

  监管部门一再强调,新股三高(高溢价、高市盈率、高超募),是下一阶段新股改革的重点,要加强对主承销商和询价机构的监控。那么,谁是新股高溢价的罪魁祸首?又是谁不顾舆论和监管部门对“三高”的谴责,公然顶风作案?

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  汇川技术,如上述,经机构网下申报,发行价71.88元,发行市盈率78.13倍。那么,这71.88元的发行价又是怎么确定的呢?有关发行公告显示,共有200个配售对象参与申购,报价区间为40元-100元,报价在发行价71.88元以上的共32580万股(超额60倍),而全部申购股份为67030万股,也就是说,只有48.6%的报价有效。在200个配售对象中,基金115个,占55.356%,报价区间为58元-100元;证券公司65家,占35.48%,报价区间40元-86元;其他为信托公司占4.95%,财务公司占3.61%,保险公司占0.4%等,报价区间在45元-77元不等。QFFF、社保等均不参加。

  日发数码(002520.SZ)则成为了华夏系旗下基金参与网下申购最多的一家公司,旗下多达20只基金重兵出击。不过,网下申购竞争也是最激烈的。出价最高的华夏债券基金的申报价高达40.00元/股,较35.00元/股的发行价高出14.29%。但最终获配的股票配售对象家数仅为4家,超额认购倍数高达99倍。华夏系旗下仅有华夏平稳增长基金获配了80万股。

  基金为什么甘冒天下之大不韪,肆无忌惮地为新股抬轿?理由不言自明——花别人的钱不心疼,即使套牢破发也不用自己掏腰包。君不见今年上半年60家基金公司旗下661只基金,亏损高达4400亿元,可管理费仍然增长19%,达到149亿元,算下来每家基金公司平均收入2.5亿元。基民亏钱、公司赚钱、基金经理赚大钱,成了A股市场很多怪事、丑事的最好注释。

  随着基金逐渐淡出新股定价权的争夺,包括券商、信托以及最新加入的第七类询价机构在内的其他机构纷纷开始争抢新股定价权。

  不过,由于不同机构的价值判断不尽相同,导致同一新股最高与最低报价之间存在着巨大落差。

  此外,以大连港(601880.SH)和蓝丰生化(002513.SZ)为例,基金对大连港报的最高价格为4.08元,而大通证券、葛洲坝集团财务和大连华信信托同时报出了6元的价格,比基金的最高报价多出近50%;基金对蓝丰生化所报最高价格为53元,为国投瑞银稳定增利债券基金所报,但平安资产管理公司和新华信托自营账户的报价达到了55.3元和55元,都明显高于基金的最高报价。

  此外,方正证券旗下方正金泉友 1号集合资产管理计划接连两次出现在网下申购的最高出价名单中。

  在江苏旷达公布的配售对象明细中,报价最高的6家机构中有3家属于第七类询价机构,其中南昌洪城大厦股份有限公司报出了最高价26元,而基金公司平均报价仅为21.22元。对于宋城旅游,第七类机构的平均报价为54.19元,高出各类机构平均报价5%。

  同样,天广消防(002509.SZ)也存在类似情形。86家询价对象的162个配售账户提供了报价,其中新华信托股份有限公司自营账户报价最高,为27.50元,而国都证券有限责任公司自营账户只报出了10.92元的价格,首尾报价也相差152%。

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  如首批“尝鲜”的涪陵榨菜(002507.SZ)询价网下申报结果表明,最高的出价达到了19元,而最低的仅为7.2元。其中,最看好涪陵榨菜的要数安徽国元信托有限责任公司自营账户,它报出的价格高达19元,申购数量为100万股,而最谨慎的报价来自长江证券股份有限公司自营账户,仅以7.20元的价格申购800万股。最高与最低报价之间落差高达160%。

  自11月12日首批“尝鲜”新股发行体制第二阶段改革措施的三家公司公布询价结果至今,一共有17家深市中小板公司、3家创业板公司和2家沪市主板公司完成了新股询价,上述公司均公布了相关机构的详细报价情况。

  就机构申报的算术平均价格而言,基金申报的算术平均价格为23.25元,低于9家财务公司的23.59元。此前,主承销商出具的公司合理价值区间为20.3-24.3元/股。

  资料显示,老板电器最终定价24元。其中,65个基金公司账户报价范围为19-26.9元;38个证券公司账户报价范围为13-32元;9个财务公司账户报价范围集中在20.3-26.8元;16个信托公司账户报价范围为19.51-28元;52个保险公司账户报价范围为14.6-27元;1家QFII参与报价,为25.00元;推荐类询价对象参与报价的账户共有19个,报价范围为15-24.51元。

  还有,华安理财1号稳定收益集合资产管理计划和浙商汇金1号集合资产管理计划对南方泵业(300145.SZ)和齐峰股份(002521.SZ)的最高报价分别达到了45.00元/股和57.00元/股,较37.80元/股和41.50元/股的发行价分别高出19.05%和37.35%。

  此前,第七类询价机构在第一阶段的询价中以新人姿态参与报价,但由于报价偏低,导致在第七类机构参与询价的首批三只新股中,仅有1家第七类机构中签1次。

  科士达(002518.SZ)申报结果表明,其最终发行价格为32.5元/股。其中,方正证券的最高出价则达到了40元/股,高出发行价23%。而最低的中国人寿保险(集团)公司传统普保产品申报价仅为16元/股,二者出价相差150%。

  新股定价落差

  值得一提的是,作为新进入的第七类询价机构报价也开始逐波走高。近期,在江苏旷达(002516.SZ)和宋城旅游(300144.SZ)等新股询价中,第七类询价机构纷纷报出了高价,其给予江苏旷达的平均报价为21.22元,给予星河生物的平均报价为36.85元,给予宋城旅游的平均报价为54.19元,三者均为各类机构平均报价的最高值。

  在中顺洁柔的网下申购中,广发集合资产管理计划(3号)开出了51.00元/股的高价,而最低的保险公司出价仅为17.00元/股,二者落差更是高达2倍。

  而中顺洁柔(002511.SZ)和宝馨科技(002514.SZ)尽管在网下备受基金追捧,但基金出价仍比较谨慎。其中,包括王亚伟操盘的华夏策略精选和华夏大盘在内,华夏系共计有12只基金分别参与了两家公司的网下申购,对中顺洁柔的申报价格从35元到38.50元不等。此前,券商研究员认为中顺洁柔合理价值区间为33.90元/股~38.36元/股。可以看出,华夏系报价基本参考了券商的价值判断标准。

  同样,在泰亚股份(002517.SZ)网下申购中,方正证券出价也是最高,为27.5元/股,高出20元/股的发行价37.5%。

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